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                    過會成功!“牙膏原料第一股”即將誕生

                    品牌 蔡杏 記者 ·  2020-11-19
                    日化原料企業的“上市年”。

                    今年以來,越來越多的化妝品上游企業不甘居幕后,紛紛發起了上市沖刺。 

                    今日(11月18日),深交所創業板上市委2020年第48次上市委員會審議會議結果顯示,金三江(肇慶)硅材料股份有限公司(以下簡稱“金三江”),符合發行條件、上市條件和信息披露要求。

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                    金三江成立于 2003 年,主營牙膏用二氧化硅,主要牙膏客戶包括寶潔、高露潔、黑人、聯合利華等國際知名企業,以及云南白藥、舒客、冷酸靈、兩面針、納愛斯等國內品牌。 

                    據中國口腔清潔護理用品工業協會統計,2019年金三江綜合實力及供應量在國內牙膏原料企業中排名第一,高清潔型二氧化硅產品銷量居全國第一,牙膏用二氧化硅產品的銷量在國內牙膏原材料企業及牙膏磨擦劑生產企業中均排名第一。 

                    金三江在招股書中表示,目前A股市場和全國中小企業股份轉讓系統中并無和公司主營產品、業務模式、應用領域完全可比的公司。這意味著,若金三江IPO成功,將成為A股市場“牙膏原料第一股”。

                    營收/凈利潤增速放緩,毛利率領銜行業

                    招股書顯示,金三江專注于沉淀二氧化硅的研發、生產與銷售,所生產的高磨擦型、磨擦型、增稠型二氧化硅等產品被評定為“廣東省高新技術產品”,公司也取得“中國日化百強”等稱號。

                    作為牙膏的磨擦劑和增稠劑,二氧化硅在牙膏行業有著廣泛應用,金三江也隨之受益。  

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                    招股書披露,2017年至2019年,金三江的營業收入分別為1.11億元、1.65億元和1.98億元,同期凈利潤分別為0.29億元、0.48億元和0.58億元,2018年和2019年的營收、凈利增幅雖然均達到兩位數,但增速有所放緩,營收增速從2018年的48.51%降為2019年的20.65%,凈利潤增速則從2018年的60.56%降到2019年的20.81%。

                    而今年,受“黑天鵝”事件影響,金三江前三季度的銷售金額與銷售數量同比出現下降,導致營業收入同比出現下滑。2020 年 1-9 月,其營業收入較上年同期下降 5.65%,凈利潤較上年同期上升 9.92%。 

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                    截自金三江招股書 

                    雖然營收、凈利潤增速放緩,但與同行相比,金三江仍處于領先地位。 

                    2017年至2019年,金三江綜合毛利率分別為54.85%、52.12%和50.72%,雖然呈波動下降的狀態,但其毛利率始終在50%以上,今年僅上半年仍然達到50.66%。這一毛利水平,相較A股其他領域的二氧化硅原料商歷年平均34%的毛利率,明顯高出一大截。  

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                    截自金三江招股書 

                    這樣的業績表現,與金三江的主營業務有關。

                    相對同行公司下游應用領域為橡膠、輪胎行業等,金三江主營產品牙膏用二氧化硅屬于定制化屬性較強的產品,對吸水性、pH值、密度、微生物等性能指標技術要求較高,因此制造工藝較為復雜、技術參數要求高,平均售價也要高出許多。

                    全球牙膏市場TOP3盡數拿下

                    據悉,金三江主要服務于國內外頭部牙膏企業,形成了以全球知名牙膏品牌為主體相對穩定、高端的客戶群。 

                    根據招股書,2017-2019年間,金三江的前五大客戶為 Colgate-Palmoliv e Company(高露潔、黑人)、云南白藥、重慶登康(“冷酸靈”系列牙膏)、Procter & Gamble Company(寶潔公司,旗下有佳潔士、歐樂 B)、薇美姿實業(“舒客”系列牙膏)等企業。 

                    2017 -2019 年度及 2020 年 1-6 月,公司對前五大客戶的銷售金額分別為 0.77億元、1.23億元、1.43億元及0.63億元,前五大客戶銷售規模持續增長。2017 -2019 年度,對前五大客戶的銷售金額占公司營業收入比例分別為 69.49%、74.63%和72.47%,2020年上半年更是高達 75.47%,客戶集中度較高。  

                    而且,前五大客戶相對穩定,整體變化不大。 

                    2017年-2020年上半年,云南白藥、重慶登康、舒客均在金三江前五大客戶之列,只不過,2017年和2018年排名第一的云南白藥,在2019年和2020年位居第二,而高露潔從2019年開始躍居第一大客戶,云南白藥退居第二。與此同時,寶潔從2019年開始也成為金三江的第四大客戶。 

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                    截自金三江招股書 

                    根據用戶說統計的2019年8月-2020年7月天貓淘寶牙膏熱銷品牌TOP10榜單,金三江的客戶占了7個。其中,云南白藥以高達11.8%的市場份額占據榜單第一,其次是黑人、舒客,分別占比9.3%和8.4%,這TOP3品牌也均位居金三江近幾年的前五大客戶之中。

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                    由此可見,金三江的客戶幾乎霸占了整個牙膏市場頭部份額,其已將市場上的頭部牙膏品牌悉數拿下。

                    擴充產能掘金數百億牙膏市場

                    根據前瞻經濟學人統計數據,近年來中國牙膏行業市場規模穩定增長,2017年我國牙膏市場規模約259億元,預計2023年將達到 377 億元。另一方面,隨著消費升級,中高端牙膏的市場占有率不斷提高,作為中高端牙膏原料的二氧化硅市場需求也將持續上升。

                    作為目前國內最大的牙膏原材料供應商,金三江無疑迎來新的發展機遇。然而,招股書指出,金三江也面臨一系列風險。 

                    主要客戶集中度較高。金三江的前五大客戶從2018年開始呈現出越來越集中的趨勢,若未來出現某個重要客戶轉向其他供應商的情況,將導致金三江的銷售額大幅下降。盡管金三江目前是牙膏原料市場的核心供應商,但并非沒有替代者。 

                    毛利率下降風險。2017-2019年度及2020年1-6月,金三江綜合毛利率有所下降。若未來出現市場競爭加劇、原材料價格及相關費用上漲、產品價格下跌等情形,將對公司綜合毛利率產生不利影響。

                    主要原材料價格波動風險。金三江生產產品的主要原材料為硅酸鈉、濃硫酸等,其價格受國內外供需市場影響而波動時,也會對其經營業績產生一定的影響。 

                    顯然,金三江也意識到自身面臨的風險,因此,其將擴建產能作為接下來發展的重點。招股書顯示,金三江本次擬公開發行股票不超過3043萬股,擬募集資金4.72 億元用于投資建設二氧化硅生產基地建設項目及研發中心建設項目。

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                    截自金三江招股書

                    生產基地建設項目建成達產后,新增牙膏用二氧化硅年產量將有較大幅度增加,有利于提升公司整體產品交付能力;研發中心的建設,旨在加強產品設計和技術研究能力,以滿足客戶差異化的需求。兩者相加,無疑將進一步穩固金三江的競爭優勢,強化其在牙膏原材料領域的地位。

                    值得關注的是,11月13日,國家藥監局就《牙膏監督管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見,未來,監管部門將根據牙膏原料的歷史使用情況,制定發布《牙膏已使用原料目錄》,這將作為牙膏新原料的判定依據。作為上游原料企業,金三江在創新方面也面臨新的壓力。

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